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央行定向降準(zhǔn),釋放7000億流動(dòng)性!誰(shuí)將受益? 6月24日下午5點(diǎn),期待中的重大利好終于來(lái)了:央行宣布“定向降準(zhǔn)”! 據(jù)央行網(wǎng)站消息,為進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”,加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度,中國(guó)人民銀行決定:2018年7月5日起,下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
本次定向降準(zhǔn)的具體措施還包括了以下方面: 1、鼓勵(lì)5家國(guó)有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)和從市場(chǎng)上募集的資金,按照市場(chǎng)化定價(jià)原則實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。支持“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施主體真正行使股東權(quán)利,參與公司治理,并推動(dòng)混合所有制改革。 2、定向降準(zhǔn)資金不支持“名股實(shí)債”和“僵尸企業(yè)”的項(xiàng)目。 3、郵政儲(chǔ)蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行等中小銀行應(yīng)將降準(zhǔn)資金主要用于小微企業(yè)貸款,著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。 大利好!誰(shuí)將受益? 對(duì)此,財(cái)經(jīng)作家劉曉博點(diǎn)評(píng): 1、根據(jù)央行答記者問(wèn),此次降準(zhǔn)可以釋放7000億的基礎(chǔ)貨幣,在當(dāng)前貨幣乘數(shù)5.4倍左右的情況下,理論上可以衍生出3.78萬(wàn)億的廣義貨幣M2。 當(dāng)然,此次降準(zhǔn)后,人民幣的貨幣乘數(shù)會(huì)有所放大。但最終能否衍生出3.78萬(wàn)億(或以上)的M2,還要看企業(yè)和銀行的貸款積極性。 毫無(wú)疑問(wèn),這是一次較大的政策利好。釋放出來(lái)的資金也是長(zhǎng)期資金,比央行平時(shí)使用的逆回購(gòu)、中期借貸便利,釋放出的資金成本更低、時(shí)間更長(zhǎng)。這有利于降低市場(chǎng)的利率,對(duì)于股市、樓市、實(shí)體經(jīng)濟(jì)都是利好。 2、定向降準(zhǔn),是此前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議做出的決定。此次央行增加了一個(gè)名目:“債轉(zhuǎn)股”。 “債轉(zhuǎn)股”的意思,是銀行“貸款貸成了股東”,通過(guò)債轉(zhuǎn)股,可以將一些不好看的貸款剝離,一方面有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),也有利于讓銀行擁有一個(gè)好看的報(bào)表和短期業(yè)績(jī)。 所以,降準(zhǔn)首先有利于銀行股。銀行股是A股權(quán)重最大的板塊,穩(wěn)住銀行股,有利于穩(wěn)住A股。 3、表面上看,“定向降準(zhǔn)”主要是針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的,跟樓市無(wú)關(guān)。事實(shí)上,銀行資金總是以各種方式流入樓市,因?yàn)闃鞘谢貓?bào)率高,所以此次降準(zhǔn)對(duì)樓市也是較大利好。A股里的房地產(chǎn)股已經(jīng)開始走強(qiáng)了。 4、股市會(huì)在明天(6月25日)大幅反彈嗎?或許會(huì)高開,但能不能穩(wěn)住很難說(shuō)。降準(zhǔn)在預(yù)期之中,弄不好股市會(huì)當(dāng)做利好出盡,繼續(xù)探底。目前A股的市場(chǎng)底仍然沒有探明,大家要小心慎重! 歷次定向降準(zhǔn)后股市表現(xiàn)如何? 此前,央行曾經(jīng)四次定向降準(zhǔn),從降準(zhǔn)次日滬指表現(xiàn)來(lái)看,央行正式宣布方案后,其中三次滬指均出現(xiàn)上漲。 最近一次央行公告定向降準(zhǔn)發(fā)生在去年國(guó)慶節(jié)前夕,去年9月30日央行公告定向降準(zhǔn)后,國(guó)慶節(jié)后的第一個(gè)交易日(10月9日),滬指上漲0.76%。
為什么要降準(zhǔn)? 從最新的國(guó)務(wù)院會(huì)議內(nèi)容來(lái)看,緩解小微企業(yè)融資融難融資貴是定向降準(zhǔn)目的所在。 6月20日,中國(guó)政府網(wǎng)消息顯示,為進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴,持續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本的五項(xiàng)工作當(dāng)中,第四項(xiàng)提到支持銀行開拓小微企業(yè)市場(chǎng),運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具,增強(qiáng)小微信貸供給能力。
實(shí)際上,小微企業(yè)的融資難融資貴由來(lái)已久。 對(duì)此,北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)、數(shù)字金融研究中心主任黃益平認(rèn)為原因主要有兩個(gè)方面: 一是征信系統(tǒng)不夠完善; 二是市場(chǎng)體系發(fā)展不完善,小微企業(yè)很難從正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)獲得融資。 平安證券研報(bào)同樣認(rèn)為有兩個(gè)原因: 一方面是面對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況普遍較差的小微企業(yè),銀行本身沒有向其提供資金的意愿; 二是由于企業(yè)本身不具備發(fā)展和創(chuàng)新的動(dòng)力,即便獲得資金也很可能轉(zhuǎn)手投入房地產(chǎn)等行業(yè)以獲取高額收益。 需要哪些政策配套? 國(guó)泰君安研究報(bào)告認(rèn)為,沒有相關(guān)的改革配套,金融降杠桿“單兵突進(jìn)”,雖有定向的貨幣政策配合,但資金流向恐怕還是不能順暢地流到政府希望的部門。 6月20日國(guó)務(wù)院網(wǎng)站公告的內(nèi)容來(lái)看,這次定調(diào)定向降準(zhǔn)的同時(shí),還出臺(tái)了四項(xiàng)相關(guān)的配套措施,具體包括: 1、增加支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”再貸款、再貼現(xiàn)額度,下調(diào)支小再貸款利率; 2、從今年9月1日至2020年底,將符合條件的小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款利息收入免征增值稅;單戶授信額度上限,由100萬(wàn)元提高到500萬(wàn)元; 3、禁止金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)貸款收取承諾費(fèi)、資金管理費(fèi),減少融資附加費(fèi)用; 4、將單戶授信500萬(wàn)元及以下的小微企業(yè)貸款納入中期借貸便利合格抵押品范圍。 從目前的情況來(lái)看,建立有效的信用評(píng)級(jí)體系、僵尸國(guó)企的破產(chǎn)和房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制的建立等相關(guān)工作也在推進(jìn)中。 投資者的機(jī)會(huì)在哪里? 從券商研報(bào)的觀點(diǎn)來(lái)看,定向降準(zhǔn)后的市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要還是在債券市場(chǎng),股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)仍需要警惕。 聯(lián)訊證券認(rèn)為,股票市場(chǎng)2017年因供給側(cè)改革、庫(kù)存低位和終端需求韌性超預(yù)期,疊加金融防風(fēng)險(xiǎn),資金普遍跑向藍(lán)籌抱團(tuán)取暖。但今年供需缺口收窄后周期類行業(yè)利潤(rùn)增速已經(jīng)放緩、實(shí)體總需求邊際放緩,再加上信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂貫穿始終,以及貿(mào)易戰(zhàn)高度不確定性,股票質(zhì)押去杠桿的壓力等諸多因素影響下,預(yù)計(jì)全年機(jī)會(huì)有限。 海通證券研究報(bào)告認(rèn)為,下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓,資本約束和金融監(jiān)管背景下融資增速回落,資金供求改善,而隨著美國(guó)的加息和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速,中美利率也將分道揚(yáng)鑣。由于影子銀行監(jiān)管、剛兌逐漸打破和信用違約頻發(fā),利率債和信用債走勢(shì)分化,堅(jiān)定配置利率債和高等級(jí)信用債。 【附】央行答記者問(wèn) 1、此次定向降準(zhǔn)支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資的具體內(nèi)容是什么? 答:此次定向降準(zhǔn)主要有兩方面內(nèi)容: 一是自2018年7月5日起,下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五家國(guó)有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),可釋放資金約5000億元,用于支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目,同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與。相關(guān)銀行要建立臺(tái)賬,逐筆詳細(xì)記錄市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施情況,按季報(bào)送人民銀行等相關(guān)部門。 二是同時(shí)下調(diào)郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),可釋放資金約2000億元,主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場(chǎng),發(fā)放小微企業(yè)貸款,進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。金融機(jī)構(gòu)使用降準(zhǔn)資金支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評(píng)估。 2、此次定向降準(zhǔn)支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資的主要考慮是什么? 答:此次定向降準(zhǔn)是落實(shí)6月20日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的有關(guān)部署。 今年以來(lái),市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”簽約金額和資金到位進(jìn)展比較緩慢,考慮到國(guó)有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”的主力軍,可通過(guò)定向降準(zhǔn)釋放一定數(shù)量成本適當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期資金,形成正向激勵(lì),提高其實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的能力,加快已簽約“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目落地。 同時(shí),當(dāng)前我國(guó)小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題仍較為突出。郵政儲(chǔ)蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行在支持小微企業(yè)方面發(fā)揮著重要作用,對(duì)其實(shí)施定向降準(zhǔn),有利于增強(qiáng)小微信貸供給能力,增加銀行小微企業(yè)貸款投放,降低小微企業(yè)融資成本,改善對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù)。 總的來(lái)看,此次定向降準(zhǔn)有利于穩(wěn)步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿,有利于加大對(duì)小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度,屬于定向調(diào)控和精準(zhǔn)調(diào)控。人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。 3、定向降準(zhǔn)資金支持的“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目應(yīng)滿足哪些條件? 答:人民銀行鼓勵(lì)十七家大中型商業(yè)銀行使用定向降準(zhǔn)資金,支持充分體現(xiàn)市場(chǎng)化和法治化原則的“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目,以下幾條是需要注意的: 一是實(shí)施主體在“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目中應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)真正的股權(quán)性質(zhì)投入,而不是仍然以獲取固定收益為目的的“債轉(zhuǎn)債”,也就是說(shuō),不支持“名股實(shí)債”的項(xiàng)目; 二是鼓勵(lì)相關(guān)銀行和實(shí)施主體按照不低于1:1的比例撬動(dòng)社會(huì)資金參與“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目; 三是“債轉(zhuǎn)股”有關(guān)股份以及相關(guān)債務(wù)減記要嚴(yán)格遵循市場(chǎng)化定價(jià),按照法律法規(guī),由項(xiàng)目相關(guān)參與方協(xié)商確定; 四是支持各類所有制企業(yè)開展市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”,相關(guān)實(shí)施主體應(yīng)真正參與“債轉(zhuǎn)股”后企業(yè)的公司治理,促進(jìn)其公司治理水平的提高,同時(shí)推進(jìn)混合所有制改革; 五是實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)有利于改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),恢復(fù)企業(yè)發(fā)展動(dòng)能,不支持“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股。 |