成品紙價下跌 預(yù)計紙企中期利潤仍將大幅下降

　　本周造紙板塊基本弱于市場。本周造紙板塊整體上漲0.80%(造紙重點公司上漲1.03%),均弱于市場(同期滬深300上漲1.73%)。

　　成品紙價格大幅下跌。銅版紙價格本周下跌。下游需求不佳,經(jīng)銷商為降低庫存低價出貨。成品紙庫存不斷上升,導(dǎo)致紙廠開工率下降。雙膠紙價格本周下跌。進(jìn)入淡季,經(jīng)銷商出貨放緩,紙廠庫存壓力較大,6月出廠價下調(diào)100-200元/噸。灰底白板紙價格本周下跌。東莞建暉前期因失火停產(chǎn)的一臺白板紙機恢復(fù)生產(chǎn),產(chǎn)品開始投向市場,華南地區(qū)東莞玖龍等報價立即下跌200元/噸。建暉計劃7月重啟另一臺白板紙機,而東莞理文新建的60萬噸白板紙生產(chǎn)線也將投產(chǎn),未來大量產(chǎn)能沖擊將進(jìn)一步壓制紙價。白卡紙價格本周下跌。銷售壓力巨大,APP、太陽、新亞等主要白卡紙廠為出貨給予經(jīng)銷商100-200元/噸優(yōu)惠。箱板紙及瓦楞原紙成交價格下跌。玖龍紙業(yè)各基地集體降價壓力下,其余品牌箱板瓦楞紙成交價格均有不同程度跟跌。部分地區(qū)因出貨不暢主動停機減產(chǎn),以降低庫存。

　　國際國內(nèi)造紙原材料價格趨穩(wěn)。6月海外漿廠新報價遲遲不公布,國際國內(nèi)漿價趨于穩(wěn)定;國內(nèi)銅版紙、雙膠紙及白卡紙價格下跌,且需求量達(dá)到年內(nèi)新低,紙廠紙漿采購量偏少,多以消化庫存為主。美廢ONP、OCC價格維穩(wěn)。因下游成品紙需求低迷,廢紙市場成交較清淡,夏季回收量減少廢紙供應(yīng)有限,價格仍能維持穩(wěn)定。

　　二季度起,下游平淡的需求使原本過剩的供給情況雪上加霜,春節(jié)后開始的提價自5月起如期逐漸面臨阻力出現(xiàn)回調(diào),紙企盈利在告別年初低谷后,進(jìn)入爬坡階段。預(yù)計造紙板塊主要公司12年中報凈利潤仍將面臨50%以上幅度的下降。盡管目前看行業(yè)估值已處于底部區(qū)域(已數(shù)家公司破凈),但盈利改善乏力將使基于長期價值的投資者面臨短期煎熬,維持行業(yè)“中性”評級。相對看好受宏觀經(jīng)濟波動影響較小且受益于低價原材料的特種紙和生活用紙,如恒豐紙業(yè)、中順潔柔。大宗工業(yè)用紙近期將受困于平淡的下游需求,若宏觀經(jīng)濟有改善預(yù)期,造紙作為后周期品種將跟隨出現(xiàn)交易型投資機會。